中國銀河證券股份有限公司吳硯靖近期對螢石網絡進行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報業(yè)績點評：智能產品線高增，凈利潤彈性有望長期變現》，給予螢石網絡買入評級螢石。
螢石網絡(688475)
事件：公司發(fā)布2024年年度報告及2025年第一季度報告螢石。2024全年實現營收54.41億元（YoY+12.44%）；實現歸母凈利潤5.04億元（YoY-10.52%）；實現扣非歸母凈利潤4.83億元（YoY-12.63%），每10股擬派息3.5元（含稅）。2025年一季度實現營收13.80億元（YoY+11.59%）；實現歸母凈利潤1.38億元（YoY+10.42%）；實現扣非歸母凈利潤1.38億元（YoY+13.24%）。
智能入戶及機器人高增，凈利潤彈性有望長期變現：報告期內，公司營收同比上升12.4%，凈利同比下降10.5%螢石。主要原因系：1）公司積極拓展和優(yōu)化境內外業(yè)務布局，推進多元化渠道覆蓋，不斷主富產品矩陣，整體營收穩(wěn)步增長：2）公司積極開拓新品市場，報告期內公司智能新品仍處于市場培育初期用關營銷投入增加，導致凈利下滑。分板塊方面，公司主營業(yè)務智能家居產品物聯網云平臺分別實現營收43.47/10.52億元，同比增長9.76%/22.87%；分產品方面，智能入戶和智能服務機器人大幅增長，分別實現營收7.48/1.66億元，同比增長47.87%/265.12%。2024年公司毛利率為42.08%（YoY0.39pct），凈利率為9.26%（YoY-2.37pct）。智能家居產品毛利率為34.02%（YoY+1.36pct），得益于用戶數量增多、云增值服務產品豐富、境外業(yè)務占比提升等多方因素；物聯網云平臺毛利率為76.19%（YoY-0.10pct）。公司聚焦核心優(yōu)勢，秀實技術研發(fā)，三費水平穩(wěn)定增長。2024年公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為8.58/1.77/8.14億元，分別同增26.66%/9.35%/11.35%，費用率分別為15.77%/3.26%/14.95%。2024年公司總資產為83.54億元，資產負債率為34.24%（YoY-1.57pct）。
產品矩陣戰(zhàn)略升級螢石。采用“2+5+N”全新架構：2024年公司全面升級其業(yè)務架構至“2+5+N”。從物聯網云平臺單核心升級為*AI+董石物聯云”雙核驅動，發(fā)展了“智能家居+物聯網云平臺服務”的雙主業(yè)格局；在智能家居攝像機、智能入戶設備、智能服務機器人與智能控制終端四大核心自研產品的基礎上，新增智能穿戴產品，構建五大AI交互類核心自研產品線；通過生態(tài)控制器開放接入環(huán)境控制、智能影音等子系統(tǒng)生態(tài)下的N類生態(tài)產品線，推動產品體系向更豐富、更智能的場景生態(tài)演化。
發(fā)布自研大模型，打造AI融合型智能服務：公司在智能化戰(zhàn)略上邁出了關鍵一步，推出自研“藍海大模型”，采用MOE架構，可對接DeepSeek等外部模型構建蛋石AI中臺系統(tǒng)，支持從算法、算力到工具鏈的全棧能力螢石?；诖竽Ｐ湍芰Φ奶嵘?，主營業(yè)務全面智能化升級。公司推出多款AI融合型智能家居新品，包括具備智能交互功能的S10視頻通話攝像機、結合AI識寵與遠程互動能力的TAMO寵物機器人、集成三攝AI識別能力的DL60FVXPro視頻鎖，以及專為老年人打造的智能陪護機器人RK3，實現了AI能力的終端化、場景化落地，標志著瑩石產品類型從單一硬件向智能服務的逐步轉型；物聯網云平臺進一步智能化，C端通過“黃石云視頻”融合AI算法與終端感知力，提供個性化智能生活服務，B端提供全棧開放的Paas平臺服務，支持多種部署模式，為客戶提供高安全、高擴展的物聯基礎設施，持續(xù)鞏固其在全球AIOT平臺領域的領先地位。
堅持全域零售渠道建設，品牌營銷驅動增長：公司持續(xù)提升終端觸達能力，推進渠道020融合螢石。線上方面，進一步加強線上內容種草和直播銷售，從貨架電商為主拓展到“貨架電商+內容電商”雙輪驅動；線下方面，構建零售終端/分銷/行業(yè)客戶渠道并舉的多元化渠道結構，不斷優(yōu)化門店運營管理。海外方面，境外業(yè)務從單品類向多品類拓展，智能入戶類產品打開第二增長曲線。同時，公司圍繞“有AI有溫度”的品牌理念，構建BGC、PGC、UGC三位一體的內容營銷矩陣，圍繞“暖科技”、“年輕化”和“她力量”三大關鍵詞，配合“新媒體種草+直播推新+全渠道轉化”的閉環(huán)策略，有效推動品牌聲量與用戶粘性提升。全年獲得51項品牌大獎，多款產品新獲紅點獎等國際大獎并亮相IFA與GITEX等頂級展會，品牌影響力穩(wěn)步拓展至全球市場。
投資建議：我們預計公司2025-2027年實現營收分別為62.73/73.47/86.65億元，同比增長15.27%/17.11%/17.95%；歸母凈利潤分別為6.59/8.04/9.91億元，同比增長30.82%/21.89%/23.34%；EPS分別為0.84/1.02/1.26元，當前股價對應2025-2027年PE為43.48/35.67/28.92倍，維持“推薦”評級螢石。
風險提示：技術選代不及預期；新產品研發(fā)不及預期；行業(yè)競爭加劇；數據安全和隱私保護的風險螢石。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級14家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為40.21螢石。
以上內容為證券之星據公開信息整理，由智能算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議螢石。